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西部证券:CPI将再创新高 货币政策调控进入密集期

发布时间:2019-10-09 13:20:13 编辑:笔名

西部证券:CPI将再创新高 货币政策调控进入密集期 2010-11-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

CPI将再创新高,货币政策将进一步收紧。10月份CPI同比增速4.4%,近期在食品类CPI环比高企的背景下,非食品类环比增速呈现上升趋势,结合农业部农产品批发价格指数来看,我们认为11月份CPI再创新高概率较大。QE2无疑是给国内的通胀预期点燃了一把火,热钱流入压力加大,我们认为未来货币政策将进一步收紧,将过剩流动性引入“池子”中,具体措施包括通过公开市场操作和再度提高存款准备金率来回笼流动性;通过提高存贷款基准利率,特别是提高存款利率水平以调控通胀预期并且抑制国内资产价格泡沫风险。

调控通胀预期,年内再度加息不可避免。10月份M1,M2增速均出现反弹,与通胀预期下的存款活期化和新增人民币贷款超预期有关,其中居民新增存款锐减7000亿创造历史记录,居民存款的锐减反映出家庭配置资产的偏好已经发生转变,在通胀预期影响下居民将资金投入资产市场寻求保值增值,调控通胀预期来抑制资产价格市场风险加剧的必要性增强,我们认为年内再度加息不可避免。将资金引入“池子”中意味着需要冲销过剩流动性,央行通过提高央票的发行利率增加资金净回购的金额,而央票利率对货币市场利率往往具有一定的指示作用,近期央票发行利率均出现再度上调,从过去的历史走势来看,意味着未来央行确实有继续上调存贷款利率的必要性。

汇率稳定与控制通胀难兼顾,数量型调控成为常态。根据三元悖论原则,资本的自由流动、独立的货币政策和汇率的稳定只能同时达到其中两项金融目标。我国作为一个大国势必需要保持独立的货币政策,在经常项目实现自由兑换以及热钱持续流入的背景下,维持稳定的汇率制度对于央行的冲销成本大大增加,减小冲销金额会加大国内通胀压力,未来人民币汇率还将继续稳步升值,增强对国内通胀的调控。我们预计未来将依靠货币政策调控的组合拳来控制流动性泛滥从而抑制通胀,数量型调控将成为货币政策的常规工具。

一、CPI将再创新高,货币政策将进一步收紧10月份CPI同比增速4.4%,近三个月份环比增速分别为0.6%、0.6%、0.7%;从翘尾因素来看11月份比10月份下降0.3%左右,若11月份CPI环比增速超过0.3%,那么下个月通胀将继续创新高;近期在食品类CPI环比高企的背景下,非食品类环比增速呈现上升趋势,结合农业部农产品批发价格指数近期走势来看,我们认为11月份CPI再创新高概率较大,央行进行货币层面的调控压力加大。

11月初美联储通过新一轮量化宽松的刺激计划无疑是给国内的通胀预期点燃了一把火,热钱流入压力加大,预计10月份新增外汇占款数量较高,我们认为未来我国货币政策将进一步收紧,将过剩的流动性先引入“池子”中,然后在适当的时候进行“放水”;具体的措施包括通过公开市场操作和再度提高存款准备金率来回笼流动性;通过提高存贷款基准利率,特别是提高存款利率水平以调控市场通胀预期并且抑制国内资产价格泡沫形成的风险,从近期房地产市场价格继续上涨以及股票市场的走势可以看出居民存款在通胀压力和预期下开始向资产市场转移,寻求资金的保值增值。

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