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金融:信贷投放定向宽松 M2口径微调显深意

发布时间:2019-10-09 17:36:49 编辑:笔名

金融:信贷投放定向宽松 M2口径微调显深意 2011-11-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件11月11日,人民银行发布《2011年10月份金融统计数据报告》。10月份新增人民币贷款5868亿元,人民币存款减少2010亿元。M2与M1同比分别增长12.9%和8.4%(表1)。

2.我们的分析与判断(1)M2统计口径调整,延续央行控制通货膨胀货币条件思路10月底M2余额81.68万亿,较9月增加2.94万亿,因M2统计口径调整将住房公积金存款及非存款性金融机构存款纳入统计;从同比数据来看,央行对过去的数据进行了同步修正。

M2口径调整与年初以来推行的差别存款准备金、社会融资总量、将银行理财纳入货币统计的口径是一致的,反映了央行在控制通货膨胀货币条件的努力。与此相对应,银行将逐步进入资产有限扩张阶段,资产负债结构调整和业务转型取代规模扩张将成为银行经营的主旋律。

(2)贷款新增符合判断,定向宽松进行时10月份贷款投放体现了向非金融性企业倾斜和贷款期限中长期化的特点。10月新增贷款5868亿元,一般贷款新增6569亿元。从贷款主体看,住户贷款新增1 07亿元,非金融性企业贷款新增4548亿元;从期限来看,短期贷款及票据融资新增2417亿元,中长期贷款新增 46亿元。

我们认为票据贴现余额下降与直贴利率下行(表1、图2)反映了实体经济资金面的改善,10月份贷款投放顺应了“有保有压,重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业,支持民生工程尤其是保障性安居工程”宏观调控要求,货币信贷总量有望继续保持合理增长。

( )存款减少2010亿元,存款管理仍是银行经营主课题10月份,存款减少2010亿元,居民存款减少7272亿元,非金融性企业存款增加860亿元,财政存款增加4190亿元。

在信贷增长放缓、经常项目顺差减少、居民寻求资产保值增值的背景下,存款增长放缓势成必然。10月份存贷比67.5%,较上月上升0.9个百分点,存款管理仍将是银行目前经营的主要课题。

.投资建议我们认为10月份的货币信贷统计传递出了两个重要信号,一是央行控制通货膨胀货币条件的努力使银行将逐步进入资产有限扩张阶段,资产负债结构调整和业务转型取代规模扩张将成为银行经营的主旋律;二是10月份信贷投放顺应了宏观调控要求,货币信贷总量有望继续保持合理增长。鉴于当前银行股估值绝对安全,平均PE仅有6x-8x,平均PB仅有1.4x-1.6x,已充分隐含了未来较悲观的预期,维持银行业推荐评级。

我们仍维持前期的推荐:(1)客户基础雄厚,持续释放股改红利的农行;(2)转型成果显著的民生与招行;( )业绩改善预期显著的华夏。

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